1ºARGUMENTO,cambio de Sector. La Seda ha olvidado el textil y se ha convertido en una química especializada. De hecho, el 90% de sus ventas y cerca del 85% de su Ebitda proceden del PET que ha ido progresivamente sustituyendo al PVC en diversos usos, ligados fundamentalmente al consumo.
Para muestra un botón: más del 70% de los refrescos vienen embotellados en este material, que es más resistente, reciclable y menos contaminante en su proceso de fabricación que el propio PVC (aunque a diferencia de él no se puede combinar con otros procesos productivos).
El sector de PET ha crecido por encima del 15% anual los últimos diez años y, dada la madurez que va alcanzando el mercado, resultaría lógico pensar en una reducción de los ritmos de crecimiento hasta niveles entre el 5% y el 8%, que no está nada mal.
2ºARGUMENTO, la compañía. La Seda ha llevado a cabo una agresiva política de compras en Europa que ha financiado a través de una ampliación de capital materializada este verano. Dicho incremento del perímetro de consolidación le ha permitido convertirse en el líder europeo del sector con más de 1.000.000 toneladas producidas al año, 30% del total.
Ha optado por ser cabeza de ratón frente a las multinacionales que ven este segmento como residual en su mix de negocio.
Estas adquisiciones les ha ayudado a cumplir varios objetivos: diversificación geográfica de la producción (Portugal, Italia, Turquía, Reino Unido,Rumania,Grecia y España,con la posible integración de Holanda y México); obtención de masa crítica que favorezca las sinergias tanto de aprovisionamiento como de transporte; asegurarse -a través de Advansa- el suministro de PTA, elemento fundamental en la fabricación del PET y que es, en la práctica, un oligopolio con tres grandes productores a nivel global, que se aprovechan de la escasez de oferta para controlar los precios.
La compañía queda integrada verticalmente y guarda, por si las moscas, 679 Mill.de euros en Fondos Propios.
3ºARGUMENTO. Lo complementario. Aparte de la mejora en la gestión que pueda implantar en las compañías adquiridas, hay un hecho cierto: el negocio original de la compañía, ligado a la producción de fibra de poliéster, desaparecerá en el medio plazo, vía amortización o venta. De hecho, a día de hoy, se trata de un segmento de actividad que apenas aporta el 10% de la facturación.
La venta de los terrenos asociados a esta área en Barcelona compensaría con creces el coste de reestructuración de la misma acordaros de la proxima recalificación de terrenos que os puse del Prat,producira un buen aumento en los libros contables cuando se produzca eso lo veo muy cercano en el tiempo, una reorganización que permitiría a la empresa concentrarse en su área principal de negocio y mejorar los márgenes.Despues de indagar el precio de dichos terrenos podria estar cercano a los 300 millones.
4ºARGUMENTO. Valoración. La compañía posee una capitalización a dia 14-03-2007 unos 1025 millones de euros y cotiza a 20 veces beneficios del 2007 y a 9,5 EV/Ebitda para un Free Cash Flow yield del 9,9%.
Incluye ya la dilución derivada de la vorágine de compras del 2006. Entra dentro de lo razonable, teniendo en cuenta su posición en el mercado y en comparación con el resto de las pequeñas y medianas compañías españolas, muchas de las cuales son mera efervescencia.
De hecho, se podría justificar una prima derivada precisamente del interés que pudiera tener para una empresa de mayor tamaño aterrizar en una firma líder, con toda la cadena de producción, buena diversificación geográfica y poca deuda neta.
5ºARGUMENTO Comienzo y alianza con CIE en el Negocio de la energia del Futuro el Biodiesel.
CIE compañia afincada en EUSKADI y que sabe lo que se hace con ampliación del negocio a Sudamerica.
Creo que SEDA a corto continuará la buena tendencia, pero sobre todo a medio y largo dará muchas alegrías a sus inversores.
Tomado de foro de invertia.
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