El mercado aguarda la posible subida de tipos del BCE

Los inversores aguardan con máxima expectación la decisión del Banco Central Europeo sobre los tipos de interés de la eurozona, que se conocerá hoy a las 13:45 horas, pero, sobre todo, esperan el comunicado del Consejo de Gobierno y la rueda de prensa de Jean-Claude Trichet, presidente de la institución.

La decisión está ya descontada por el mercado, los tipos de interés subirán muy probablemente del 4% actual al 4,25%, pero la clave estará en el tono de Trichet en las respuestas a los periodistas y en la retórica anti-inflación del comunicado oficial.

Los mercados descuentan en estos momentos que los tipos de interés de la eurozona acabarán el año en el 4,5%, lo que situaría el euribor a doce meses, índice al que se referencian la mayor parte de las hipotecas españolas, en nuevos máximos, por encima del 5,36% en el que quedó la media mensual de junio, el nivel más alto de la historia del euro.

Este endurecimiento del crédito llega en un momento especialmente crítico para economías como la española, que creció un 0,3% en el primer trimestre del año, y para la europea en general, para la que se espera una pronunciada ralentización a partir del segundo semestre.

Pero el BCE está más preocupado por la inflación de la eurozona, que en junio se ha situado en el 4%, y que ya dobla el objetivo de la institución: por debajo pero cerca del 2%.

En consecuencia, queda poco margen para la duda, sobre todo después de que Trichet asegurara en la última reunión, que se celebró el 5 de junio pasado, que había posibilidades de que el BCE subiera los tipos de interés “un poco” en la reunión de hoy. El mercado, acostumbrado a tratar de interpretar las frases ambiguas y los códigos de palabras clave del banquero galo, se vio sorprendido por un mensaje inusualmente explícito.

El comunicado de junio del BCE obvió cualquier referencia a la crisis económica y se centró en los riesgos para la estabilidad de precios. El banco se mostró especialmente preocupado por el precio de el encarecimiento de la energía y de los alimentos; por el continuo y vigoroso crecimiento de la masa monetaria y del crédito; por los riesgos a que cristalicen los efectos de segunda vuelta (aquellos que surgen como respuesta a la inflación y que pueden acentuar las presiones inflacionistas) y por el desanclaje de las expectativas de inflación.

Pero desde que Trichet pronunció su amenaza de subir tipos, todos estos factores han empeorado. El petróleo se ha disparado más de veinte dólares por barril, la masa monetaria de la eurozona y el crédito al sector privado sigue creciendo con ritmos de dos dígitos; el incremento de los costes laborales se ha acelerado en el primer trimestre y las expectativas de inflación no han dejado de subir.

Un reflejo también claro de los temores que suponen una subida en las tasas de referencia lo daban los mercados. En el Viejo Continente, las principales plazas despertaban en rojo. Hasta el Ibex 35 que ayer logró driblar las pérdidas abría hoy con caídas. El índice Footsie 100 de la bolsa de Londres perdía 0,48% hasta 5.400 puntos, el CAC 40 de París bajaba 0,64% hasta 4.269,05 puntos y en Francfort el DAX 30 retrocedía 0,68% situándose en 6.262,98 puntos.

En el mercado español las caídas eran de algo más de un punto porcentual, cerca de perder su nuevo soporte en los 11.700 puntos.

En el mercado Forex el euro y el dólar lograban un cierto equilibrio, pero la balanza parecía inclinada hacía la moneda única. La divisa comunitaria se sacudía la cota de los 1,54 dólares, que tantos días le ha servido como soporte, y volvía a rondar los 1,59 dólares.

¿Debe subir los tipos el BCE?
Si el BCE quiere ser coherente, y eso es algo en lo que los bancos centrales ponen especial empeño, no queda otra opción más que subir tipos. De lo contrario, la credibilidad del BCE quedaría en entredicho, ya que daría la imagen de haber cedido a las presiones políticas y habría movido a bandazos las expectativas del mercado, cogiéndolos a contrapié dos veces consecutivas en menos de un mes.

Otro debate distinto es si la economía realmente necesita en estos momentos un endurecimiento de la política monetaria. Muchos expertos creen que no hay razones suficientes para endurecer su política monetaria. Una subida de tipos endurecerá todavía más el acceso al crédito y restringirá la actividad económica en un momento especialmente delicado. Además, el incremento actual de la inflación se debe principalmente a factores que están fuera del alcance del BCE -el encarecimiento de las materias primas y los alimentos-, y una subida de tipos no va a hacer nada para moderarlos. Es más, una dura retórica anti-inflacionista por parte del BCE elevará todavía más el euro, deprimirá al dólar y podría tener el efecto contraproducente de disparar el precio del petróleo.

Sin embargo, otros señalan que no se puede obviar que la inflación de la eurozona está al 4% (en España al 5,1%), que las expectativas de inflación se han disparado y que los tipos de interés reales son en estos momentos neutrales en la eurozona en general y negativos en España en particular.

Los que defienden la actuación del BCE, aunque son minoría, apuntan que el mandato de la institución es mantener la estabilidad de precios. En este sentido, si la institución no actúa ahora hay un riesgo palpable de que la espiral inflacionista se acentúe todavía más, con la posibilidad de que los tan temidos efectos de segunda vuelta cristalicen y agraven el problema. Si eso pasa, los tipos no solamente subirán al 4,25%, sino que lo harán hasta niveles considerablemente superiores.

Tomado de expansion.com